由 於“民企”定義的放寬,以及民營企業的迅猛成長,2006“民營上市公司100強”的入門門檻再度飆升。進入門檻已從2005年的11.00億元,提示為今年的18.89億元,營收規模提升幅度為71.7%。

　　中歐國際工商學院副院長兼中方教務長張維炯表示:“民營企業和民營經濟已成為我們國家經濟發展的重要引擎”。

　　鑒於隨著中國經濟的發展,出現了越來越多的跨所有制企業;以及按照國際慣例,除絕對國有的企業外,其他所有非國有(non-state-owned)的企業都屬於民營經濟範疇(private sector),此次中歐及《東方企業家》對民營上市公司的界定標準有所變更:即非國有上市公司就可以被視為民營上市企業。根據這一標準,確認2005年在國內和海外證券市場上市的民營企業共有568家,遠高於2003年的276家,2004年的330家,2005年的412家。

　　據統計,“2005民營上市公司100強”的總營收為4408.7億元,淨資產總計為1968.4億元,淨利潤達到244.8億元。如果說,2005版民企百強營收相當於4.20個中國聯通的話,那2006版民企百強營收已達到5.79個中國聯通的規模。

　　據統計,2006“民營上市公司100強”總納稅為165.84億,同比成長38.38%,民企的社會貢獻正逐步體現。

　　佈局2006

　　談及2005年的快速成長,杉杉控股董事局主席鄭永剛表示,由於政策的開放,民營企業可進入資源、能源,包括軍工等過去禁區的產業,這是一個非常大的機會。民企必須學會順應產業政策,提早佈局。

　　以杉杉為例,便控股了擁有大量銅礦資源的哈爾濱松江農業集團,此外其還參股組建了杉杉尤利卡太陽能公司,其參股的久游網也即將赴日本上市。

　　民企適應環境的能力是超強的。

　　在見證了“中國式發展週期”的力量後,特別是宏觀調控後,民企覆蓋的產業範圍反倒比過去廣,更在一些新興領域開始佔據龍頭位置。

　　以房地產為例,民企幾佔據半壁江山以上,從榜單分析,2006“民營上市公司100強”前20名企業中,更是破記錄般擠進了4家房地產企業。

　　在重型化領域,民企完成了向重型化發展的轉型,類如從事鋼鐵業的南鋼股份、中國東方集團,此外,汽車製造業的長城汽車、吉利汽車、電池及汽車製造業的比亞迪股份也躋身此次“民營上市公司100強”榜單。

　　而在一些過去國企主導的領域,如石化。出身草根的泰山石化,從石油運輸、倉儲等配套服務環節起家,並切入石油、石化領域,目前其正矢志在2007年前,成為中國第四大石油公司。以造紙為例,玖龍紙業、博匯紙業等民營力量,已居於行業前列。

　　在新興領域,民企新貴尚德電力,2007年其太陽能電池實現生產能力400兆瓦,產量將躋身世界第4位。在納斯達克上市的分眾也成為細分市場的領導者。

　　“民企第一要鍛煉的是要榮辱不驚,在別人都說你好的時候,你要想想看,其實你並沒有那麼好;在別人都罵你的時候,你要考慮一下,你沒那麼壞。”復星集團董事長郭廣昌曾如此表示。

　　為什麼沒有聯想

　　為得到盡量全面的調查結果,本次調查的對象除了在中國大陸上市的民營企業外,還包括在香港地區、新加坡、倫敦、納斯達克和紐交所上市的民營企業。

　　在具體樣本的選擇上,需剔除第一大股東股權性質為國有股的上市公司。如中國石化(SH,600028)、華能電力(HK,0902)等國資背景的公司均被排除;而由福布斯富豪榮智健擔任董事局主席的中信泰富(HK,0267),由於第一大股東“中信香港”的產權有國資背景,而榮智健個人完全控股的“earnplex”僅擁有中信泰富2.9億股權,他只是中信泰富的小股東,所以中信泰富在產權結構上不屬於民營企業。

　　而聯想集團由於第一大股東仍為國有背景的中科院,雖然其運營完全市場化,但由此也被剔除在“民營上市公司”之列。

　　而在放寬對“民營”企業的定義後,部分外商控股的上市公司重新歸為民營企業。如海南航空(600221)、深發展(000001)、佳通輪胎(600182)等大部分業務在大陸的上市企業均被加入。此外部分在海外上市的民企,在上市形式上採取了紅籌形式,通過在維京群島等離岸金融中心註冊公司作為載體達到上市的目的,這類“外商投資”企業考慮到公眾的認可程度,一直被歸為民營企業。

　　此外在放寬定義後,相當一部分集體企業重新歸入“民營企業”範疇中。

　　此外由於時間原因,大量運行中的外資並購案例,如徐工、雙匯等,由於尚未得到國家商務部的許可,未進入此次統計中。

　　指標:以營收為排名依據

　　目前,全球最為著名和權威的兩套評價體系分別是《財富》(Fortune)和《商業週刊》(Business Week)雜誌每年的上市公司價值評價。《財富》雜誌主要根據年銷售總額大小對上市公司進行排名,而《商業週刊》的排名則根據投資回報率、淨資產收益率、營收增長率、營收,加權排序。本次“2006民營上市企業100強”的評選樣本由於包括了在海外上市的民營公司,鑒於股市規範程度、會計制度、市贏率的差異性,因此,排名指標選擇了更具權威性和公正性的《財富》的排名方法,即完全按照營收排名。

　　本次評選由中歐國際工商學院提供智慧支持,相比其他個人財富榜單,此次評選將目光聚焦在企業發展,評選數據完全採用上市公司公開數據,評選的揭曉對民營企業的發展無疑更具促進和啟示作用。

　　公司治理逐步改善

　　“2006民營上市公司100強”調查顯示,在營業收入增長方面,內地上市民營企業優於國有上市企業,而收益率平均值甚至低於在內地上市所有企業的平均值,但若加上海外民營企業,則運營效率遠高於平均值。

　　另一個值得注意的事實是:海外科技股力量不容忽視:在營收增長上,內地上市民營企業平均為12%,而海外上市民營企業平均則高達58%;在淨資產收益率方面,海外上市民營企業為15.3%,而內地上市民營企業為4.3%。可以看出,海外上市的民營企業在成長性和盈利能力方面遠遠超過了內地民營上市企業。

　　正所謂世界上沒有無緣無故的愛,也沒有無緣無故的恨。張維炯教授認為,內地民企上市公司業績不佳,不是資金問題,而是內部機制、公司治理有缺陷。

　　目前股改已基本完成,民營上市公司大股東利益與流通股東利益趨於一致後,或能解決這問題。

　　去年,三一重工董事長梁穩根提出的“大豬小豬論”,曾引起市場廣泛抗議。但這不失為對股權分置下,大豬(非流通股)幹起來沒有勁,小豬(流通股)也不能吃飽的不錯比喻。如今在把利益關係理順後,愈來愈多民營企業乘股改良機,實施資產重組。

　　以大亞科技為例,控股管理層出於流通市值最大化的訴求,將優良資產注入上市公司,而據透露,此次大亞集團注入上市公司的人造板業務,原準備赴香港上市。

　　目前股權分置試點已進入尾聲,外界也開始真誠期待,通過股權分置的實施,民企經營者能將更多精力、更好資產注入上市公司,提升公司治理質量,使之業績有所提升。

　　而在海外民企上市公司中,不存在利益背離的情況。由於風險投資的參與,以及海外監管的嚴厲,逐漸出現股權控制人和實際控制人背離的情況,這不失為解決“中國式管理”詬病良策。如盛大網絡雖成為新浪的第一大股東,而從目前情況來看,盛大網絡並未能主導著企業的管理決策。此外海外上市的攜程、騰迅的第一大股東雖為外企,但企業的經營管理多控制在為第二大股東的企業管理層——梁建章、馬化騰的手中。

　　中歐和本刊編輯部相信,出現上市企業的最終控制人並未主導企業管理決策的現象,正是中國民營企業與國際接軌的表現,也是公司治理機制完善的表現。事實早已證明,完善的公司治理機制對股價絕對具備正面提升作用。

　　對於民企上市公司而言,必須承受資本市場對其公司治理的要求。而資本市場早有諺語:“上市就是下地獄之始。”

　　張維炯亦表示,“上市對民營企業的發展提供了非常好的資金,但民營企業,尤其是上市民營企業的領導人,在上市獲得資金後,一定要承擔起對整個社會的責任,要為投資者帶來回報。”

　　張維炯表示,“上市對民營企業的發展提供了非常好的資金,但民營企業，尤其是上市民營企業的領導人,在上市獲得資金後,一定要承擔起對整個社會的責任,要為投資者帶來回報。”

　　民營上市公司績效排名

　　文/中歐國際工商學院副院長 中國民營企業研究中心主任 張維炯　圖/聶萬翔　

　　在

　　我國經濟改革的過程中,一個令人矚目的現象就是民營經濟的發展。進入九十年代後,民營經濟一路高歌猛進,越來越成為我國經濟發展的主要推動力。 尤其是2005年初發佈的“非公經濟36條”,更是明確了非公企業前進的方向,成為民營經濟進一步發展的新起點。

　　根據來自國家統計局的數據,“九五”末期的2000年,我國內資民營經濟在國內生產總值(GDP)中所佔比重約為42.8%,外商和港澳台投資經濟的比重約為12.6%,二者之和約占GDP的55%。到“十五”末期的2005年,內資民營經濟在GDP中比重約為49.7%,外商和港澳台比重約為15%-16%,兩者相加約占65%左右。在創造就業機會方面,民營經濟占城鎮就業的比例從2000年的為65%左右增加到2005年的75%以上。同時民營經濟稅收總量已經超過國有經濟,不少地方民營經濟稅收佔地方財政收入比重超過60%。全國工商聯《2005年度中國民營經濟發展分析報告》更是預測到“十一五”末期,民營經濟占全國GDP比重將達到3/4以上。

　　2005年是“十一五”規劃的第一年,也是“非公經濟36條”實行的第一年,對民營企業而言充滿了機遇和挑戰。民營企業在2005年的表現究竟如何?我們將通過考察民營上市企業的績效來找到答案。如果將上市民營企業作為整體民營經濟的代表,它們的發展狀況正反映了我國目前民營企業的現狀和前景。

　　此次評比我們採用了與以往不同的界定民營上市企業的標準,即非國有上市公司就可以被視為民營上市企業。而我們以往的標準是第一大股東為產權清晰的民營企業(或自然人)。

　　標準的改變出於兩個原因。首先,隨著中國經濟的發展,目前出現了越來越多的跨所有制企業,因此新的定義也更加適應於我國的實際情況。在本次“民營上市企業”10強中,南鋼股份、海南航空都屬於跨所有制企業。而像攜程這樣的企業,由於VC的參與以及後期在資本市場上的流通,第一大股東並不是初始的創始人,但若據此將攜程排除出民營企業則顯得與理不合。我們認為不同所有制之間的融合已是趨勢,只要企業不是國有控股,其行為必然有強烈的“民營”色彩。

　　其次,此次的界定標準與國際上對“國有”和“民營”的劃分是一致的。從國際的普遍標準看,除絕對國有的企業外,其他所有非國有 (non-state-owned)的企業都屬於民營經濟範疇(private sector)。因此,所有非國有和非集體所有的農村和城鎮經濟實體,主要包括私營企業、私人股東控股的股份制企業,甚至包括外商投資企業(含港澳台資企業),都屬於民營企業。

　　根據這一標準,我們確認2005年在國內和海外證券市場上市的民營企業共有568家,其中在我國上海證券交易所上市的有231家,在深圳證券交易所上市的有175家,在香港特區聯交所上市的有143家,在美國納斯達克和紐約證券交易所上市的共19家。

　　對這568家上市民營企業樣本,我們將從五個方面來考察企業的績效,並在此基礎上作出排名。這五個方面分別如下。

　　第一,營業收入總額。營業收入反映了企業的規模,也反映了企業對總體經濟的參與和貢獻。營收也是世界最權威的《財富》雜誌全球企業排名的依據。因此,我們本次上市民營企業百強主要是根據營業收入為依據。

　　第二,淨資產收益率。我們用這個指標來衡量企業的盈利能力。

　　第三,營業收入增長,是企業2005年營業收入較2004年營業收入的增長率。營收增長率反映了企業的成長性,是估計企業價值的重要依據。

　　第四,社會貢獻:企業在為股東創造價值的同時也在為社會做出貢獻,其中主要的貢獻就是解決就業和上繳稅費。我們用企業工資支出和上繳稅收之和來衡量企業為社會創造的價值。

　　第五,市場價值。反映了上市企業在資本市場上的地位,也反應了投資者對於企業價值的判斷。

　　2005年568家民營上市企業的營業收入總額約為6660億元人民幣,平均營業收入總額為12億人民幣。企業營業收入平均年增長率為24.9%。而全部民營上市企業產生的淨利潤為266億元人民幣,平均每家企業淨利潤為0.474億人民幣,平均淨資產收益率為6.41%。在社會貢獻方面,民營上市企業工資與稅收支出的總額為525億元人民幣,平均每家企業工資與稅收支出為1.29億元人民幣;民營上市企業的市值總額為1.01萬億元人民幣,平均每家企業的市值為18.4億元人民幣。

　　細數百強 分榜單各領風騷

　　文| 本刊記者　顧冰圖|程磊

　　相比“民營上市企業100強”榜單以營收定英雄坐次,“市值10強”、“成長能力10強”、 “贏利能力10強”等單項冠軍的決出,更呈現出中國民營經濟百花齊放的景象。

　　眾所周知,市值表現的是資本市場對民營企業的認可程度。

　　在本次2006民營上市公司“市值10強”中,尚德電力、分眾傳媒、百度、玖龍紙業、雅居樂地產都是去年完成IPO的新貴,在10家公司中,只有民生銀行、網易成功實現蟬聯“市值10強”。

　　另一個值得注意的事實是:在“市值10強”中,尚德電力、分眾傳媒、百度、網易、張裕股份均未進入2006“民營上市公司100強”,但由於其出眾的成長潛力,得到了資本市場的高度認可。

　　其中尚德電力2005年營收僅為2.26億美元,其市值卻可與營收達到238億的民生銀行比肩。尚德電力引發的財富效應,迅速使得中國光伏產業加速彭湃。

　　紐約交易所亞太區執行董事楊戈亦透露,通過尚德電力在紐交所的成功上市,引得民企愈發重視紐交所,楊戈表示,今年還會有民企登陸紐交所市場。

　　而在贏利能力榜中,新近完成IPO的炬力集成以56.26%的淨資產收益率雄居贏利能力榜“冠軍”,從另一面證明了IC設計的“知識就是力量”。而去年在納斯達克上市的中國醫療科技也取得了46%的淨資產收益率。

　　而作為百億俱樂部的會員,國美、蘇寧依然能進入“贏利能力10強”,可見電器連鎖的巨大魅力。

　　網易依然蟬聯“贏利能力10強”,表現出強大的競爭力。同為納斯達克上市公司的攜程則第一次進入此項表單。

　　在“成長10強”中,2005年,儘管遭遇宏觀調控,房地產企業依然大展雄風,上海證大完成了28倍的成長。但顯然對於上海證大而言,這種成長是難以持續的。

　　而憑借代理魔獸爭霸,第九城市的營收增長了12倍。相信以目前魔獸爭霸的熱度,在2006年,九城依然能取得一定成長。

　　此外,同為納斯達克上市公司的百度、尚德電力、炬力集成、分眾傳媒都進入了“成長10強”。“成長10強”中有5家納斯達克企業,堪稱是納斯達克的天下。

　　另一個值得注意的公司是泰山石化,在2004年營收取得215.55%的成長,獲得“2005民營上市公司成長10強”冠軍後,2005年泰山石化依舊實現了199.51%的成長。

　　此外,民營企業的社會貢獻也在逐步增高。納稅和促進就業已成為企業家階層的一種社會責任。統計顯示,百強企業繳納稅收總計為165.84億元,員工薪酬累計達到213.07億元。民生銀行、南鋼股份、美的電器、龍元建設、蘇寧電器、雅戈爾等六家企業蟬聯“社會貢獻”10強,而合生創展是唯一進入社會貢獻10強的房地產企業,其總納稅更高居“民營上市公司”的第四位,僅次於民生銀行、南鋼股份、深發展A。