被西方視為外資在華並購試金石的凱雷入股徐工交易案已成泡影，這家中國最大的工程機械製造商將去向何方

　　　　今年6月的一天，數百名工人將徐州經濟開發區內的徐州工程機械集團總部大樓圍得水洩不通，在提出與董事長王民對話卻遲遲得不到回應之後，一群年逾花甲的老工人決定翻越圍欄，不過被保安勸止了。但隨著嘩啦一聲巨響，這些圍欄被憤怒的工人推倒在地。

　　　　「我感覺自己被已經工作了30年的工廠遺忘和拋棄了。」何明光說。何是這群憤怒的工人中的一位，由於對下崗安置辦法存在異議，執拗的何至今仍沒有在解除勞動關係的合同上簽字。何的同事陳俊榮則為沒有能夠趕回來參加這次行動而遺憾，這位已下崗3年的女工現在在數百公里之外的另一個城市打工度日。

　　　　徐州礦山東路6號很快將成為這些人永遠的傷心之地。這片綠樹成蔭的土地曾經是徐工集團老廠，如今，叮叮噹噹的拆遷聲不絕於耳。這裡將很快變成巨大的工地，超過40個標準足球場面積的土地正面臨重新拆遷和規劃，江蘇華夏融創置地集團有限公司兩年前以7.62億元的最高報價取得了開發資格。「我們沒有看到過一分錢。」陳俊榮對《環球企業家》說。

　　　　就徐工集團而言，對類似這樣的來自下層員工的喧嘩與騷動可能早已習以為常。在過去的5年裡，這家中國最大的工程機械製造商一直在謀求改制，甩掉冗員的包袱，並嘗試用引進西方私人股權投資(PE)的方式來擺脫傳統國有企業的管理習氣——2005年10月25日，美國凱雷集團(Carlyle Group)與徐工集團簽署協議，出資3.75億美元(約合30億元人民幣)收購後者下屬的徐工集團工程機械有限公司(簡稱「徐工機械」)85%的股權

　　　　但這一次，凱雷並沒有如願拿到被華爾街稱之為「墓碑」的東西——裝在玻璃匣子裡的象徵著交易成功的收購兼併公告的微縮複印件。今年7月23日，在一份不到500字的簡短聲明裡，雙方承認交易流產，「徐工將獨立進行重組」。

　　　　被許多外國投資者視為在華經商箴言的所謂「時間」和「耐心」這一次並沒有起到作用。在該交易被過早曝光後的近3年時間裡，中國發生了巨大的變化，其中之一就是，民族產業保護主義的重新抬頭，以及對外資的重新審視。近30年來，中國一直鋪開「歡迎光臨」的紅地毯，希望利用外國資金和技術來推動效率不高的國有經濟改革。但現在，學者、企業領導人和政府官員正對該戰略提出質疑。從某種程度上說，這也預示著中國正在由一個被動的資本接受國，取得了更為優勢的主動地位。

　　　　毫無疑問，對外資來說，這一輿論障礙在現階段幾乎是難以逾越的。這也幾乎把負責交易審批的國家有關部門推到了尷尬的前台——「如果沒有這麼大的曝光率，也許就低調通過了。但現在是誰出頭審批通過，誰就可能挨罵。」國家發改委投資研究所所長張漢亞對《環球企業家》說。儘管此後凱雷兩次下調收購後的持股比例，但此交易最終仍以頗具東方色彩的處理方式結尾：不了了之。

　　　　那些從1990年初期就開始在中國試水私人股權投資的外商或許從凱雷的這一失敗中看到自己過去的影子，但這並沒有嚇壞投資者。就凱雷而言，在過去兩年中，它在中國已投資了30多家公司，單是股本投資已超過13億美元。即使當全球因次貸危機而引發新一輪金融動盪之時，凱雷創始合夥人魯賓斯坦亦保持信心，將當下稱為「暫停模式」(pause mode)——這並非指整個行業已經停滯發展，恰好相反，他相信，正在醞釀的是這個行業的格局變遷。在過去的20年裡，類似的時期至少已經有兩個：第一次暫停出現在1990年至1991年，槓桿收購和垃圾股狂飆突進之後；第二次是在2000年至2001年，互聯網泡沫破滅的時日裡。稍微熟悉PE產業的歷史就可知，多數優勝劣汰都發生於這種寧靜時刻。

　　　　「徐工收購案既簡單又複雜。複雜是因為牽扯各方面利益。說到底是一個改制是否恰當的問題。」張漢亞說。面對近3年來對徐工引資改制動機和方式的批評指責，今年6月，徐工集團董事長王民正式做出回應：「對(交易達成)最大的障礙就是當時有人講徐工改制有黑幕，說出賣了國家安全，說賤賣。但我們是問心無愧的。」但對外界而言，仍存在著巨大好奇：徐工為了急於改制到底支付了什麼樣的代價？在告別凱雷後，這家蝸居中國腹地的工程機械製造商接下來的命運是什麼？

　　　　漫長的交易

　　　　所有疑問、批評都指向徐工集團董事長、黨委書記王民，已過天命之年的王正是改制的操刀者。王16歲在徐州一座煤礦當工人，18歲進入徐工，從一線工人、技術員、助理工程師等職位一步步進入管理層。當其1999年就任徐工集團黨委書記時，徐工已病入膏肓，兩萬名職工人均負債2.5萬元，工資需要貸款才能發下來。「天天頭痛，頭就不痛了。」王曾自嘲說。徐工截止目前已剝離超過20家以上的關聯企業，每一家都要承擔數千萬的剝離費用。 在2003年設定改制時間表之前，徐州市政府就不止一次主導了徐工改制的全過程。1990年代中期，在「上規模、做大做強」思想的推動下，當地政府曾強力將眾多分散的機械企業重組加入徐工。除此之外，最多的時候徐工還托管著50多家近年來重新進行主輔分離的改制企業。這些難以為繼的子公司成為徐工尾大不掉的原因。