人民幣升值和宏觀經濟關系

　　在當前複雜的經濟環境下，人民幣升值將會對我國宏觀經濟產生多方面的影響，重要的是應該採取順勢而為的戰略。

　　進入2008年，人民幣升值速度明顯加快，一季度升值超過4%，4月10日人民幣對美元匯率中間價首次突破7.0。伴隨著我國匯率制度改革的不斷深入，近期人民幣升值將會呈現加速態勢，匯率波動也會更加靈活。可以肯定的是，人民幣的快速升值將會對我國宏觀經濟產生巨大的影響。

　　目前國內宏觀經濟形勢

　　 價格指數再創新高

　　最新數據顯示，2月份居民消費價格總水平與去年同比上漲8.7%，創下近年來歷史新高，3月份為8.3%，仍將在高位運行。從月環比看，2月份居民消費價格總水平比1月份上漲2.6%，這充分說明物價快速上漲趨勢仍在持續。在工業品出廠價格中，2月份生產資料出廠價格同比上漲6.5%，其中採掘工業、原料工業、加工工業分別上漲20.5%、8.5%和3.8%。而一旦上游的通脹壓力有效傳導到下游，我國經濟將很可能出現全面的通貨膨脹。

　　流動性過剩仍會持續

　　從最新的統計數據來看，目前國內的流動性過剩局面依然沒有改變，貨幣供應量依然充裕。M2今年2月份的余額為42.10萬億元,同比增長17.48%，增幅比上年末高0.74個百分點。並且2008年1季度是央行票據到期的集中期，其中票據到期量約12670億元，正回購到期約4620億元，合計約17290億元，而上半年內公開市場共有約1.7萬億元的資金到期釋放，如果再考慮到貸款的貨幣創造效應，流動性過剩依然會存在。

　　與此同時，由于美國經濟呈現衰退跡象，世界各國經濟均受到美國經濟衰退和全球性通貨膨脹的影響，我國經濟的穩定發展再次吸引了國際資金的追逐。今年1∼2月份中國實際使用外資(FDI)同比增長75.19%，金額達到181.28億美元。其中1月同比增幅達到了109.78%，資本淨流入也會加劇我國流動性過剩。

　　次級債對國外金融機構影響深遠

　　從上世紀90年代開始，全球金融風暴時有發生，從90年代中期日本泡沫經濟破滅、1997年東南亞金融危機、1998年俄羅斯金融危機、2000年美國高科技股泡沫破滅到今天的次債危機，這些都說明了伴隨著金融全球化和金融自由化進程，全球金融業的波動將會顯得更加頻繁。在危機的生成過程中，金融機構不僅參與其中，往往還會起著推波助瀾的作用，當然最終也要承受危機發生的嚴重後果。始于2007年上半年的次債危機，對國外金融機構產生巨大影響，國際金融機構損失非常慘重(詳見下頁表格)。另外，根據最新的數據顯示，德意志銀行第一季度減計25億歐元資產；瑞銀減計190億美元資產，至目前其已經虧損了400億美元左右。

　　美國等國家經濟已經步入衰退的邊緣

　　由前所述，由于受到次債危機的影響，國外知名金融機構受到巨額損失，而這也直接導致美歐等國經濟步入了衰退的邊緣。美國3月5日發布的2月份ISM非制造業指數連續第二個月萎縮，盡管從1月的44.6大幅上升至49.3，好于預期，但仍為2003年4月以來的次低。3月3日發布的2月份ISM制造業指數繼2007年12月之後再次跌入萎縮區域至48.3，創下2003年5月以來的最低值。ISM制造業指數顯示美國內需不振，並且ISM制造業指數領先制造業產出約兩個月，這也意味著制造業在短期內仍將持續下滑。與此同時，受美國經濟衰退的影響，歐洲、日本等國家的經濟增速也在逐漸下降。

　　緊縮調控格局依然不會不變

　　由于經濟過熱因素和通貨膨脹壓力依然存在，緊縮性政策格局不會有根本性的改變，並且緊縮性宏觀調控政策已經取得了一定成效。盡管今年1月份信貸增幅再創近年新高，達到16.74%，超過去年同期的15.81%，但央行最近公布的金融運行數據顯示，2月新增貸款2434億元，同比增長15.73%，為1月增量的30.28%，下跌了近70%，下跌幅度之猛令人震驚。同時，伴隨著人民幣的不斷升值，我國出口增速也在不斷下降，2月份出口與1月環比僅增長了6%，而進口卻增長了35%，按照這一趨勢發展下去，我國對外貿易很可能會出現淨逆差。

　　[1]