但是，聯通模式的不足之處首先在于要設立一個純粹以控股為目的的殼公司，該殼公司是發行新股的主體，但募集的資金卻全部用來購買母公司持有的境外上市公司的股權。這種“殼”之所以會出現，並不是出于經營上的需要，它的目的直接針對A股上市籌資。由于經營性資產沒有任何實質性的改變，殼公司無疑增加了管理成本。其次，需要國務院特批，因此不具有普遍適用意義。

　　存量發行與增量發行

　　在紅籌股回歸A股IPO問題上，到底採用存量發行(發老股)還是增量發行(發新股)，存在許多爭議。增發新股雖然能夠為公司籌集資金，卻會影響老股東的利益，攤薄老股東的股本收益。這對于在境內注冊的H股公司還易于操作一些，但是對于那些注冊地在境外的紅籌公司就很難操作。因為如果發行A股損害了老股東的權益，老股東可能起訴公司管理層。

　　從H股回歸經驗來看，增量發行的做法存在許多缺點。例如現在回歸的H股公司在A股發行的新股普遍很少，導致市場稀缺(大量的國有股現在還處于限售階段)，價位偏高，一些基金出于配置的需要，不得不高位接盤；尤其是指數基金，不得不調整倉位，這樣就造成非常明顯的“擠出效應”，今後隨著限售股的不斷解禁，指數基金還得不停調倉。

　　不過，存量發行的缺點也是明顯的。第一，大股東減持套現，所籌資金不屬于紅籌公司本身，對紅籌公司業績無影響。第二，已經上市流通的紅籌股轉換成A股，意味著紅籌股供求關系將因此發生變化，有可能導致紅籌股股價上揚，提高H股投資者的認購成本。這也增大了其他紅籌股供求關系的不確定性，並可能導致相關公司的股價波動。 第三，香港股票總市值減少，香港在世界排名下降，這是香港不願意看到的事。第四，如果作存量減持，也可能出現兩種情況：一是大股東在A股市場減持；二是在二級市場上收購流通股份後到A股市場減持，這就很容易造成市場的波動。第五，發行收入應上繳財政還是國資委，目前沒有定論。全國政協委員、中國移 動通信集團公司總經理王建宙3月3日在政協大會開幕前接受記者採訪時說，中國移 動何時回歸國內A股市場沒有時間表，發行的規模肯定不會很大，而且准備採取出售老股的方式。

　　內地與香港發行監管合作

　　紅籌股公司能否回歸？

　　內地與香港對紅籌股公司能否回歸的觀點並不一致。內地監管機構迫切希望紅籌股公司回歸。但是香港擔心紅籌股回歸後，會對香港市場造成衝擊：第一，目前兩地市盈率相差巨大，A股市盈率遠遠高于香港市場，如允許紅籌股回歸發行A股，巨大的市盈率差必然導致巨大的股價差，內地與香港將重新出現類似于A、B股和A、H股的分割市場，不但對兩地投資者不公平，而且容易為跨境套利炒作提供空間，並且可能出現兩地股價相互影響造成市場波動問題。第二，紅籌股紛紛回到A股市場，原來必須在香港進行的交易現在可以在A股市場交易，這將帶走部分香港的交易流，例如，當中國移 動在A股發行上市後，原來在香港才能買到的股票現在內地就能買到，必將造成香港市場的蕭條，進而影響到香港國際金融中心的地位。第三，隨著H股公司的回歸以及股權分置改革的推進，絕大多數A+H股公司在A股市場的流通股份將超過H股流通股份，根據交易所價格發現理論，交易所定價權與交易量正相關，香港市場將更多地參考內地市場價格走向，這也是令香港有關人士感到不快的地方。實際上，紅籌股公司回內地上市遲遲未能審批，部分原因就在于要考慮香港市場感受。2008年1月8日，港交所(0388.HK)行政總裁周文耀表示，內地企業發行H股及A股，可能使該公司在港的股票流通量相對減少，容易造成股價操控。由于A股發行時極少伴隨H股的配售，很多股份在發行A股之後，H股所占總股本的份額被明顯攤薄，占流通股比例下降更大。可以預見，隨著限售股的不斷解禁，上述問題會更加突出。