文/本刊記者 紀亮

　　中國的民營企業在進入資本市場之前，面臨著化解原罪、角色轉變以及內外透明三座大山。

　　中國的資本市場已經成為世界的焦點。

　　僅在2006年全年，一共有86家中國民營企業在境外上市，遠遠超過了國有企業13家的上市數量。幾乎所有的分析者都認為：中國未來強勁的宏觀經濟和良好的公司業績，是民營企業在資本市場受追捧的原因所在。

　　步入牛市的中國內地股市吸引了大批中小民營企業。2007年第三季度，深圳中小企業板就吸引了35家企業上市，幾乎相當于2007年上半年深圳中小企業板上市企業數量的總和。在中小企業板上市的企業中，70%以上都是民營企業。更有數以百計的企業在門外排隊等候。

　　過去的兩年中，中國股市有了超過400%的增長幅度，而中國的民營企業在這一輪牛市中覓得了難得的發展良機。

　　以2004年在中小企業板上市的蘇寧電器為例，該公司在2006年中期非公開發行的2500萬股股票被7家基金管理公司以48元的單價認購，再融資金額達12億元。而其後，這家公司的股價最高達到74.5元。

　　根據蘇寧的計劃，本次融資的資金將被用于連鎖店面開設、信息中心的建設以及建立物流基地。這無疑再次促進企業的良性發展。上市三年，蘇寧電器銷售複合增長率突破75%，淨利潤複合增長率近100%，給投資者的回報更是達到近30倍。

　　但是良好的勢頭不能掩飾市場恐慌的聲音。“泡沫！新一輪的泡沫！”這樣的聲音依舊會在資本市場中響起。牛市周期中的中國資本市場，是否真能成為民營企業的天堂？

　　 危險的陷阱？

　　即便是資本市場牛氣衝天，仍有很多民營企業家堅持認為：資本市場是個危險的陷阱。

　　國內低壓電器行業最大產銷企業正泰集團早在1998年便進入上市輔導期，然而在上市具體時間表上，企業方卻一直表現得非常謹慎。正泰集團董事長南存輝就曾表示要“慎提上市”，他給出的解釋是：一些民企由規模較小的家族企業開始，逐步進入比較高速的發展時期，有許多管理問題需要不斷去完善，要不斷去夯實基礎。如果為了趕時間、套錢上市，很可能使包裝成為偽裝，最終害了股民也害了自己。

　　對此，湘財証券首席經濟學家金岩石則認為：大部分的民營企業家不是敗在資本市場上，而是敗在自己身上。“資本市場上敗下來的微乎其微，因為大部分的民營企業還沒上市。”他進一步向《中外管理》解釋道：中國的家族企業在進入資本市場之前，首先要補稅，化解企業原罪；其次是企業家要從老板變成打工仔；然後要透明。這三點是民營企業進入資本市場面臨的三座大山。

　　金岩石博士稱：中國傳統的商業文明，講求的是藏而不露，但是証券化的商業文明是透明的，這正是上市公司與一般民營企業的區別所在。“透而不明明確告訴市場，所有的東西都是幹淨的，而不幹淨的看不見；藏而不露則是告訴市場都是不幹淨的，只不過藏起來了”。

　　 股市帶來了什麼？

　　《國富論》作者亞當•斯密早年提出：企業在資本市場的微觀行為，主要的動機絕對不是讓股民賺錢。而在中國，起步雖晚但發展迅速的資本市場已經成為股民公認的演繹暴富神話的舞台，一時間出現了全民變股民的狀況。但是隨著市場的逐步完善，越來越多的人認識到：股市的作用不僅僅是投資與圈錢這麼簡單，對于企業而言，資本市場的作用遠不僅于此。

　　上市不是目的，只能是手段；圈錢更不是目的，目的只能是建立完善的公司治理結構。面對國際市場的競爭，上市被許多民營企業當成了企業的賣點。在他們心中，企業上市不僅能為股東帶來價值不菲的回報，最關鍵的是能夠讓企業的管理制度更加健全。

　　但資本市場並非風平浪靜。在1990年代，參與中國資本市場最早的一批民營企業家，“十之八九都在牢里，這說明上市是一把雙刃劍”。控制公司超過98%股權、明確表示不會涉足中國資本市場的東星航空董事長蘭世立告訴《中外管理》：“民營企業在上市之前，必須仔細斟酌，資本市場對自己到底是利大還是弊大。”

　　這與金岩石的觀點不謀而合。“當資本市場進入了社會的時候，就好像河流進入了大海，風浪肯定越來越大，對企業家的要求越來越高，因此要審時度勢。企業家出海的時候要看好海圖，在河里面可以摸著石頭過河。但在海里，摸不到石頭。”

　　意圖在資本市場上謀取一席之地的民營企業，等待他們的不僅僅是炙手可熱的財富，同樣還有風險和挑戰。浙江大學資本市場與會計研究中心執行副會長姚錚教授此前在接受媒體採訪時認為：不少企業家對于上市是盲目的。但只有上市以後的企業才會知道，上市就好比帶著金腳鐐跳舞。

　　對于海內外投資者熱捧中國企業的現象，香港中原集團董事局主席施永青警告說：對于中國優秀的民營企業來說，融資並不是一件困難的事情。“但是現在資金太多，容易讓企業做錯事”。

　　他解釋說：上市後，從一個地方性公司可能變成更大的公司，但人才、應付危機的能力、管理系統都沒有准備好，這等于一個人平時吃兩碗飯，現在一下子吃10碗。“上市融資後，就有業績的壓力，這就容易造成盲目投資，導致很高的失敗率”。

　　為什麼上市？

　　不論是單純的圈錢為目的，還是打造現代化的企業制度，“上市不是包治百病的良藥”。這是資本市場的真理，但為何在過去的兩年中，中國的民營企業出現了扎堆上市、寧可冒著極大風險也要逐富資本市場的現象？促成民企熱衷于資本市場的根源何在？

　　基于經過多方面調查分析的結果，金岩石博士向《中外管理》透露民企進入資本市場，通常是出于四種原因：

　　一、後繼無人。民營企業家辛辛苦苦想把自己的孩子培養成接班人，但卻遭到了後代的反對。于是很多企業家選擇了上市，是為了自己的企業能夠後繼有人。

　　二、內在危機。許多在資本市場中失敗的企業，在沒有上市之前，實際上已經露出敗象，上市不過是一種賭博的手段，希望通過上市起死回生，在危急的狀態下鋌而走險。

　　三、明確產權。民營企業通常會在管理權與所有權上存在著混亂的狀態，而上市需要的一系列考核，是民企規範自身的有效方式。通過上市解決在創業時期不清晰的產權，劃分利益結構，劃界企業經營，是很多企業選擇上市的原因。

　　四、希望國際化。這只占進入資本市場的民營企業中很少的一部分。但這才是上市應該給我們企業的最大的幫助。 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，並不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。