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　　文/金岩石

　　為什麼國人往往敲鑼打鼓剪紅綢加以慶祝的

　　企業上市，在美國卻被認為是走進了墳墓？

　　上証指數又一次回到了4000點之下，跌跌不休，欲振乏力。這是本次市場調整的關鍵時期，我們的上市公司也可以借此機會端正對待資本市場的態度。

　　現代企業和傳統企業最大的不同是：現代企業是一個商品化的企業。企業是商品，在資本市場上交易，于是就有了一個新的上帝：投資人。如果不理解企業和資本市場之間的這樣一種關系，欺騙市場，欺騙投資人，遲早會受到“上帝”的懲罰。所以，上市公司的管理層必須對資本市場心存敬畏，奉若神明。

　　“墓碑廣告”

　　但是國內的很多企業還沒有覺醒，單純的把企業上市的目的僅僅看作是融資，這是最大的誤解。一個商品賣出去了，最重要的是它實現了價值，人們為之付出的勞動都實現了價值。上市公司也是這樣，最重要的是價值實現。和普通商品不同的是，企業的價值實現不是在一次性交易中完成的，而是多次實現的過程。于是企業家就必然追求每一次價值實現都超過上一次，也就把企業變成了一個越賣越多的商品。這是一個神奇的過程，成功的企業是一個越賣越多的商品，越賣越值錢的商品。因為每一次融資都有明確的資金投向，每一次再融資就都有新的價值實現，新的價值創造。

　　企業上市，國人常常當作是喜慶大事，敲鑼打鼓剪紅綢，而在美國，上市公司首次公示的標准廣告樣本，卻被稱為“墓碑廣告”，設計的形狀就是一塊墓碑。這是暗示你，暗示你的企業從此走進墳墓，企業變成了一個公共的商品。所以，經營一個公共商品的所有規則都適用于上市公司的管理，此外還必須遵守公司治理的特殊行為准則，遵守資本市場的各種行為規範。

　　上市公司的兩道坎

　　一般說來，企業發展的重大挫折可能是經營者的問題，也可能是經營模式的問題。如果是前者，換人可以解決大部分的問題；如果是後者，也許就是解決不了的問題。成功的商業模式必然有特定的市場和技術條件，一旦這些條件變了，原來行之有效的業務模式可能就會失效。偉大企業家的優點是他們把握這種關鍵時點的能力，能夠及時帶領他的團隊完成企業的轉型。

　　提到上市公司就不得不談企業的多元化和虛假披露。因為我們所見到的敗走資本市場的優秀企業和企業家，大多數都是在這兩個問題上栽了跟頭。

　　客觀地說，多元化並不都是企業家的個人選擇，常常是資本市場的選擇。因為企業在資本市場上的真實價值主要是可預期的成長，當企業家的預期不能如期實現的時候，企業家的選擇往往只能鋌而走險，冒險躍出他所熟悉的主營業務，尋找新的現金流和利潤生長點。後來人常常把企業的失敗歸因于企業家當初的鋌而走險或不務正業，其實，企業的經營危機經常在此之前就出現了，這時往往是鋌而走險才能絕處逢生。

　　至于虛假披露，更是讓市場談之色變的東西，因為中國的資本市場在短短的十幾年間，已經有太多的教訓。可是這個問題依然無法解決。

　　虛假披露的主要操作者是企業的管理層，根本上是誠信問題。職業經理人團隊的誠信是公司治理的一大難題，是一個“歌德巴赫猜想”。不僅中國沒有解決，美國歐洲也沒有解決，因為制度是由人來制定的，也是由人來執行的，人的誠信問題永遠存在。制度只能通過制衡和約束來解決大部分問題，卻不可能一勞永逸。企業的內控制度要逐漸變成職業習慣，企業的法人治理要逐漸融為企業文化，才能真正解決公司治理結構的不斷完善。

　　(本文作者系國金証券首席經濟學家，同時供職于上海交大海外學院行為金融研究所) 新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，並不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。