GE百年不衰的關鍵在於商業模式中的金融化業務和反週期的現金流。

　　寒流將至，準備過冬！不久前的預警引起關注，說明許多企業家開始思考自身經營策略的調整了。在我看來，企業經營的成敗半靠智慧半靠天，微觀“經營”產品市場，宏觀“經營”週期波動，要不斷審時度勢，能屈能伸。審時度勢重在把握宏觀的景氣週期，而能屈能伸則是企業經營方式的選擇，仁者見仁智者見智，筆者所講的金融化模式也是企業經營方式的選擇之一。

　　為商之道，虛虛實實，虛在哪裡？實在哪裡？這是很有意思的問題。道瓊斯指數當年所選的30家優質公司，如今還活在世上的只有GE一家。在我看來，GE成活的關鍵在於其商業模式中的金融業務和反週期的現金流。

　　GE常青的真相何在？

　　許多人把GE解讀為實業公司，主營電器產品，所以無法理解一個勞動密集型的電器公司怎能活到今天。其實，後期的GE模式把公司分成兩個，一個是實業公司(GE Industrial)，一個是金融公司(GE Capital)。前者做實業，現金流導向，後者做金融，淨利潤導向，兩個公司之間的關聯交易在財務報表上把金融業務收入部分轉化為實業公司的利潤，使GE實業公司的經營性利潤保持穩定的成長。由於實業公司的經營性利潤和金融公司的投資性收益有反週期效應，多個現金流的週期性互補就支持了集團公司的穩定成長，這就是GE公司基業長青的秘訣。

　　關於韋爾奇的書很多，卻很少涉及GE公司的經營模式，多半是在講企業文化和經營理念，所以，GE公司的基業長青一直是個謎。不僅對中國人是個謎，對美國人也是個謎。後來由於GE金融公司CEO溫尼克的離婚官司打得滿城風雨，才揭開了GE模式的謎底。

　　由於這場官司披露了溫尼克的收入和財產，使人們知道了他比韋爾奇賺錢更多，也就知道了GE金融公司是藏在鎂光燈後面的“現金牛”。

　　GE賣的究竟是什麼？

　　由此深究下去，揭開了GE真正的“產品”不是電器，而是金融。

　　舉一個產品為例，GE商務金融業務的產品之一是飛機租賃，租賃的飛機用的是GE實業公司生產的飛機引擎，關聯交易的流程是GE金融公司購買GE實業公司的飛機引擎，配上機殼和其它附屬設備變為“交鑰匙”項目對外租賃，租賃飛機的客戶不僅不用付款，還可以得到一筆額外的授信，這就使經營航空業的租賃客戶擺脫了起步階段的現金流壓力，GE金融公司的飛機租賃業務自然是生意興隆。

　　從飛機製造到租賃的業務鏈橫跨GE實業和GE金融兩家公司，不僅把原來滯銷的飛機引擎賣出去了，而且創造了六個盈利點，一個可分割的現金流。從飛機引擎的設計製造到完整的交鑰匙租賃，製造業贏利和金融化收益渾然一體，還可以在兩個法人主體之間比例分割。更重要的是，利潤分割的比例和時點都是可以靈活調整的，而現金流和淨利潤在不同時間和地點的調整是企業經營中非常重要的反週期工具。

　　在這個業務鏈中，盈利點可以劃分為設計-製造-採購-組裝-租賃-服務六項。此外，設備租賃的利率遠高於GE企業債的利率，GE金融公司以預期的租賃現金流為基準發行企業債，就創造了債券利率和租賃利率之間的淨息差收入，所以租賃融資的金額越高，淨息差收入越高。設備租賃加上一個額度，不僅使租賃飛機的客戶減輕了在起步階段的經營壓力，而且保證了GE金融公司租賃業務收入的穩定回流，保證了GE金融公司發行債券的高等級和相應的低利率。到這裡，我想有一定經營知識和管理經驗的人就能夠舉一反三，理解企業的金融化業務與反週期收入的關係了。

　　(本文作者系國金證券(35.03,-1.72,-4.68%,吧)首席經濟學家，同時供職於上海交大海外學院行為金融研究所)