中國經濟事實上面臨著非常嚴峻的緊縮過度風險，有必要吸取1997、1998年的教訓。

　　顯然，中國經濟正進入一個艱難的十字路口。2007年、2008年的情形有許多方面跟1997、1998年是相同的，因此有必要向1997、1998年學習，吸取其緊縮過度的教訓。

　　繁榮時期的危機時刻

　　目前，中國經濟明顯處於一個繁榮時期的危機時刻。出口加工型製造業一落千丈，今年1-5月的出口貿易順差已經從增長轉為大幅下降8.6%，而工業生產增長也相應受到影響，中國經濟增長以及吸納就業的一個強勁發動機已經熄火或正在走向熄火。

　　房地產是中國經濟增長以及吸納就業的另外一台發動機，但情況同樣不妙。雖然2008年1-5月的投資增長31.9%，但實際上投資價格指數上升很快，因此實際投資增幅要低出很多。而從趨勢上看，名義投資1、2月份後呈現逐月回落，且新開工項目同比下降，意味著開發商對前景不看好。還有就是房屋銷售的成交量急劇地萎縮，這表明目前的價格實際上很難維持住，最多拖到今年“金九銀十”，屆時很可能會有一番惡性殺價，而接下來市場走勢將是兵敗如山倒。所以，如果說去年第四季度房地產的觀望只是因為“信貸真空”所造成的暫時觀望，今年一季度的觀望則已演變成“信心真空”所造成的觀望，並且接下來有可能形成“債務-通貨緊縮”型的惡性下滑。

　　進一步地觀察中國經濟，在去年11.4%的GDP增長中，消費貢獻了4.4個百分點，投資貢獻了4.3個百分點，進出口是2.7個百分點。從消費來看，假定2008年居民的收入增長跟2007年持平，但是沒有財富效應，對GDP的貢獻會減少0.3%。而根據2008年最新情況看，當前城鎮居民收入增長大幅下滑，一季度實際增長只有3.4%。因此，2008年的實際消費增長將回落，不可能達到去年的水平。從固定資產投資來講，1-5月的實際增長只有15%多，遠低於2007年投資實際增長20%的水平。此外，1-5月份，進出口順差不增反降，大幅下降8.6%，因此出口對增長的貢獻已經沒有。

　　另外，2008年一季度，居民消費價格總水平上漲8%，食品價格上漲21%，拉動價格總體水平上漲8%，但從5月份開始顯出全年逐月回落的情況。

　　這樣，2008年經濟增長有可能下滑到9%以下，而物價會逐漸回落。

　　在國際經濟衰退時，中國經濟保持9%的增速、物價增長6%強，應該還是不錯的。但問題是2008年中國經濟相比去年快速地下滑，實際上意味著緊縮效應已全面顯現，緊縮效應的慣性作用必然會使得中國經濟繼續下滑並走向偏冷。比如：到2009年時，也許會突然發現連保8%恐怕都很難，而物價也不再是全面通脹，相反物價環比是回落的。在經濟快速回落時，如果政策上大的漲價因素沒有釋放，物價也可能出現回落，甚至到達一個令人難以置信的水平。

　　懸崖邊上的七個建議

　　中國經濟事實上面臨著非常嚴峻的緊縮過度風險。因此，從宏觀調控要打移動靶的秘訣看，我主張更加積極地將緊縮的鐘擺往回調，具體有七點建議：

　　一、立即停止人民幣升值，以穩定亟亟可危的出口，保障中國工業化進程，同時遏止熱錢流入。

　　二、下調存款準備金率，以釋放政策放鬆的信號，避免一致看空的信心反轉現象出現。

　　三、穩定包括房地產投資增長在內的固定資產投資增長。

　　四、要再度實施積極的財政政策，但不是用於投資，而是用於社會保障，進而激勵居民消費。

　　五、絕不能讓房地產市場崩盤，否則一定是中國經濟的悲劇，為此必須防範房地產資金鏈風險引發市場系統性風險、引發金融風險。

　　六、當局要特別考慮因地制宜和因情況制宜的政策，比如：允許地方放鬆、允許90平方米以下的第二套房的按揭貸款首付比例下調。

　　七、為避免一刀切，除了宏觀放鬆外，要尋求具有放鬆效果的制度創新舉措。比如：REITS(房地產信託投資基金)是公認的房地產金融創新，現在是推出的最佳時機。另外，應該鼓勵和推進民營房地產公司的上市。

　　(本文作者系北京科技大學教授，博士生導師)