又一個月過去了，歐美股市勉強算是原地踏步，但很多新興國家一時可沒那麼好運了，不僅股市下跌，在匯價部份對美元也出現了不一的跌幅。簡單地說，資金回流美國的效應正持續發酵當中。雖然美國經濟跌跌撞撞，美股卻走出不同格局，這是投資人不得不留意之處。

　　美國政府監管二房

　　九月四日，美國勞工部公佈上周初次申領失業救濟金的人數，從四二.九萬增至四四.四萬人，惡化的就業狀況，嚇壞了投資人，當日美股道瓊工業指數重挫三四四.六五點，隔日八月失業率竄升至六.一%的消息，一度也讓美股重挫百餘點，所幸財政部有意監管房利美和房地美的消息披露，讓美股止跌翻紅。

　　美國財政部為何甘願大花納稅人的錢來挽救這兩家公司，而且還能得到國會的認可呢？事實上，房利美與房地美直接持有或間接擔保十二兆美元房貸抵押債券餘額的五成，同時背負一.六兆美元的負債，兩房的負債規模已達到不能倒的地步，因此美國財政部的這項大動作，不僅為美國房市帶來一定程度的支撐作用，更讓全球金融危機爆發的風險大幅降低，無疑讓投資人心理卸下一塊大石，全球多數股市都齊聲歡慶，當日大致呈現大漲的局面，不過由隔日全球股市表現，顯示了未來經濟仍存在著不少變數。

　　美元升值可能是長線趨勢

　　兩房所承作的房貸業務是信用品級較佳的優質房貸，而美國財長對於二房監管態度的轉向，無異於承認房貸市場不僅在次級房貸方面出了問題，美國房市的弱化，已讓問題擴散到美國優質房貸的市場，因此問題的根源其實仍在美國房價何時能夠觸底？進一步才能使得衍生的美國消費者支出減緩和金融業資產減記效應不致惡化，經濟基本面才有得以真正撥雲見日的一日。不過，這項接管動作對日後金融體系基本上仍是正面因子，防堵了一道缺口，的確是當前市場所需要的。

　　回歸到資產配置的部份，展望未來，何處才是投資組合的核心部位呢？最近我們看到了國際資金向工業國家股市傾斜，類股之間也出現了強弱勢變化，並且美元資產更是有鶴立之勢，其中最要問的是，美元真的要止弱翻強了嗎？後續效應為何呢？

　　自一九六七年以來，美元多空循環大都維持七年上下的時間。簡單地說，美元指數也存在著所謂“七年之癢”，平均每七年都會換個長線大方向。而美元指數由二○○一年七月六日的一二一.○二，一路到今年最低三月十七日的七○.六九八美元，本波跌勢已有近七年之久，有機會完成時間波循環。另外，在成熟國家裡，目前看來尚以美國的經濟成長動能最強，也是最接近貨幣政策轉向升息時點的國家，因此美元升值未來極可能成為長線趨勢。雖然美元升值不利美國的出口表現，不過美元漲跌和美股本益比是呈現高度正相關的，而且美元升值有助壓抑商品價格，對於企業成本的下降，不無幫助，因此整體而言，美元升值對於美股來說應是利多於弊的狀況，只不過短期內仍有金融問題需要面對。

　　可以想見的是，美股未來的表現會優於全球多數股市。投資組合裡沒有美股的投資人，是該調整一下自己的資產配置了！

　　美元升值下的 類股配置策略

　　美國的經濟成長率來源主要是來自於民間消費，所以消費者信心數據往往和美股走勢有很大的關連性。若消費者信心完成底部向上，以史坦普五○○指數而言，自一九七三年以來，在消費者信心指數觸底後平均有一五%的漲幅。因此，雖然美股在經濟陰霾下，短期免不了有所震盪，但這烏雲實有機會逐漸散去，投資人對於美股較長期的走勢應持正面態度看待。

　　既然美股終究會回到長期的成長軌道，那要做怎樣的類股配置呢？觀察過去兩次美元出現升值趨勢時(一九七八∼一九八五，一九九二∼二○○一)，史坦普五○○指數年化可有二○%的報酬率。雖然美股已為趨於成熟的市場，報酬率不容易重現這麼高水準的表現，不過仍然顯示出，在美元升值階段，美股大致呈現上揚的格局。

　　就類股的強弱勢裡，在未來有機會出現“主流換人做做看”的局面，在過去幾年強勢的能源、原物料和公用事業類股，在美元升值的背景下，反而成為最為弱勢的族群，原因為美元升值會壓抑商品價格，畢竟商品價格是以美元計價的。因此，若美元確實在未來持續上揚，商品類股是首要減碼的標的。

　　投資要“兩全其美”

　　自去年以來，美股的漲跌波動狀況已較先前數年為大，而今年更甚於去年，道瓊工業指數漲跌幅各大於二%的次數截至九月八日為止，已經大幅超越去年的次數。回顧上個十年，巧合地是，逢七必變，也是從一九九七年開始出現大幅波動的狀況。因此，美股隨消息面擺動相當大的情形，在未來幾年勢必會持續發生，而新興市場必定更勝一籌。因此在美元升值的背景之下，投資人不妨採取股債兼備的投資佈局，“美”股和“美”債兩者“全”部都要配置，來降低投資組合波動度。另一種配置邏輯是，直接透過“全球化”的“股債市全面佈局”，進一步平衡投資風險與獲利目標。

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