美國連續升息資金撤出歐亞地區

歐洲道瓊指數站上三年半的高點後，賣壓沉重。被此利空一打擊，截至十月二十日為止，十月份德國、英國股市分別下跌三．九二％、五．七二％，日本、韓國股市五月起漲後指數乖離過大，也順勢拉回分別下跌二．七五％、三．○七％，更不用提台股超過六％的跌幅。

資金轉向在外資對亞股買賣超中留下了痕跡，十月截至二十日為止，外資賣超台、韓、印度等地股市，賣超台股十一億美元，出脫韓股更達二十億美元，對日股買超也出現明顯縮減。在美國發行的股票型基金資金流向也有明顯變化，根據AMG Data資料，這批資產高達三兆美元的基金自七月中以來，資金原本持續由美股基金流出、轉進非美國區的基金，然而美股基金十月中卻首次出現淨流入，伴隨著非美股基金流入規模減緩，資金儼然已啟動反向回流。

AMG Data統計的大型指數基金變化也顯示，隨著油價小幅回落，能源指數基金出現賣壓，台、韓等亞股大跌，也致使高盛半導體指數基金、ＭＳＣＩ新興市場指數面臨逃命贖回壓力。反觀美國區的指數基金，原本漲多回檔、被分析師看壞的美國小型股，卻仍持續吸引大筆資金進駐；但美國大型股因仍有景氣疑慮，還處於挨打局面。

面對此情況，基金經理人選擇觀望，十月上旬美林證券對近三百名基金經理人問卷調查結果顯示，這批代表近七千億美元資金流向的操盤人「憂慮強度」創下六月以來最高水準，意味經理人偏向保守，願承受的風險小，並以縮短投資周期、提高現金水位因應。

分析師觀望不忘樂觀期待跌深反彈行情

不過，靜待禽流感、通膨等兩大不確定因素變明朗的同時，分析師仍偏向樂觀看待行情，富蘭克林投顧指出，雖然九月消費者及生產者物價指數增幅超乎預期，但其中食品及能源等核心通膨指數增幅溫和，加上聯準會審慎升息的步調其實仍在市場預期中，利率變數對股市影響將逐漸鈍化，而且隨著十月底企業財報周發布獲利數字後，預料隨著市場能見度提高，將有助吸引逢低買盤進場，推升股市上演跌深反彈行情。

美國股市今年表現雖然並不突出，但經歷颶風與油價洗禮後，股市回檔不深、竟連已經瀕臨泡沫化的房市還能蒸蒸日上，花旗首席全球策略師Ajay Kapur在報告中表示，股市目前落至合理價位，預估未來六至十二個月內美股將由Google、朗訊等科技股領頭走揚，漲幅還有一成以上空間。

亞股方面，ＵＢＳ瑞銀證券認為跌幅已深、買點出現；摩根士丹利證券並逆勢上調亞洲除日本以外地區的ＭＳＣＩ指數目標值○．八％，累計今年全年指數漲幅將達六．九％；瑞士信貸第一波士頓報告也指出，包括香港、台灣、南韓、馬來西亞等亞洲國家，明年企業皆可望有超過兩位數盈餘成長，利多將反映在股市。

而且，縱使日股短線回檔，放眼全球股市，美林調查中的基金經理人最看好的依然是日本股市，比率由上月的四一％攀升為四三％，全球新興市場居次，看好的比率由一九％提高到二一％，看好美國市場的操盤人仍不多，但看好比率由七％提升為一一％。類股方面，在股市修正壓力下，具有防禦概念的製藥保健類股超越能源股，成為全球經理人未來十二個月最看好的產業別，其次依序為能源、科技、保險及通訊，經理人最看壞的類股則有原物料、消費物資、銀行與公用類股。

績效四六％降至一六％淡馬錫將放緩投資腳步

大型機構法人動態也值得關注，新加坡淡馬錫投資公司上月公布過去一個會計年度（每年三月起到隔年二月底）財報，該公司過去一年增加了一三○億元星幣（約二三五○億台幣）的轉投資，其中有超過一百億元星幣落腳亞洲，足見對亞洲的信心，不過，年報中也出現警訊，暗示淡馬錫這幾年的瘋狂收購行為將漸趨收斂，亞洲的銀行收購熱潮是否會隨之退燒值得注意。該公司表示，雖然對亞洲長線前景仍感樂觀，但由於油價、原物料價格高漲等因素，造成全球展望不明朗、不確定性升高，中短線對投資將會保持謹慎態度。

由於投資擴張迅速，淡馬錫上年度全年績效由前年的四六％銳減為一六％，但這個數字仍足以讓台灣各大政府基金相形見絀。外匯存底不斷創新高的中國大陸，最近積極規畫將比照新加坡政府投資局（ＧＩＣ）或是淡馬錫的模式，以外匯存底進行投資，這是繼韓國要成立政府投資局（ＫＩＣ）後，第二個模仿新加坡的國家。未來這筆亞洲熱錢如何流動，頗受關注。

過去一年油價維持高水準，導致產油國的「油元」急速增加，挪威為世界第三大石油出口國，該國以賣油收入提撥的石油退休基金規模持續成長，上月已經超越美國最大的加州公務人員退休基金，預料將成為一股龐大勢力，挪威財政部長表示，未來該基金將加強投資新興市場、原物料與大宗商品，這項宣言也多少反映了主流的投資趨勢。

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