充滿活力與激情的台灣股市，曾經是台灣人引以為傲的另類台灣奇蹟；不過今年全球多數股市一片欣欣向榮，唯有台股獨自憔悴，提早步入老年期、以及高達七成投資人罹患冷感症的台灣股市，應該也稱得上是新版的台灣奇蹟。
如果股市反映的是一國經濟的好壞，以及投資人對經濟前景的信心，那麼台灣的問題恐怕不小。儘管近期因為能源價格高漲引發的通膨疑慮、升息壓力、恐怖攻擊等利空因素，導致各地股市出現回檔走勢，但整體來說，全球股市今年表現相當亮眼，尤其是亞太股市更是充滿驚奇，其中南韓、印度股市都創下歷史新高；港股中的國企股指數也刷新紀錄；日本股市在十月初來到一三七八三點，是二○○一年以來的新高，市場普遍看好日股將挑戰一五○○○點大關，那將是二○○○年科技泡沫以來的新高點。此外，歐洲股市於九月也紛紛創下二○○○年以來的新高，各國投資人普遍都嘗到不小甜頭。
七成民眾退出股市，高盛估散戶將大賣一三七億美元股票
唯獨台灣股市成了今年全球投資市場的失樂園。十月十七日，台股在無預警之下重挫，指數終場大跌一四二•八點，直接摜破前波低點五八九四點，當日收盤後，有高達六一六檔個股跌破今年最低點五五六五點時的價位，這根致命長黑對台股是嚴重警訊。市場雖然普遍以禽流感疫情威脅擴大來解讀，但實際上台灣迄今尚未出現病例，而且放眼全球，即便是「疫區」的股市，也未出現大跌走勢。這樣的表現正是台股今年的寫照—利多不漲、利空重挫，台股因此也成為全球主要股市中，唯一沒有突破去年高點的市場。
包括外資等法人機構，以及廣大投資人現在心中最大的疑問都是，台股到底怎麼了？近期高盛證券發表了一篇「台灣生了什麼病」，以及瑞士銀行發表的「沉淪的台灣」二篇報告，引起各界廣泛注意。高盛證券在報告中直指散戶退出股市且大賣股票，以及國內政治、兩岸關係僵局難解是關鍵因素。
關於散戶退場部分，摩根富林明、富達集團在第二季針對台灣投資人做了一項調查，結果頗令人震驚，數據顯示高達近七成的民眾，在過去一年裡完全沒有進行任何投資，寧可將錢擺在銀行，儘管利息收益微不足道。而根據高盛預估，台灣投資人的股市冷感症還會持續下去，估計未來二年散戶將大砍一三七億美元的股票。這對生性好賭、十多年來熱情擁抱股市的台灣人來說，實在是不可思議的情況。
如果針對台股進行一次大會診，幾乎所有人都會點出政治惡鬥、兩岸僵局這兩項病灶，當然相對應的後遺症就是信心問題。不過信心畢竟是個籠統的說法，股市是資金與籌碼堆砌出來的，眼前台股乃至是台灣經濟最嚴重的問題之一，是遠比想像中嚴重的資金外流問題。資金大舉外逃是台股最大致命傷 除了散戶大量退場的資金流出之外，台股真正的大問題，是國內資金的大舉外逃，而且迄今未見回流的跡象。而其中最令人怵目驚心的，是美國國會的「美中經濟及安全調查委員會」所提出的報告，指出台灣是投資中國最多的國家，約占中國ＦＤＩ（外資直接投資金額）的一半，如果依此標準，換算約二千八百億美元，是官方統計數字的好幾倍，這個數字一方面可以看出資金外流至中國的嚴重程度，另一方面也凸顯出不論是李登輝時代的「戒急用忍」、或是扁政府的「積極開放、有效管理」政策，都徹底失敗。
此外，根據非正式的統計，國內停留在海外ＯＢＵ等體系內的資金，估計高達七千億美元，而這些資金，基於政治、稅率、自由度等種種考量，看不出回流台灣的可能。台灣錢源源不絕的流出去，遠超過外資匯進的資金；相對之下，台股的籌碼卻不斷膨脹，其中更以大股東大賣、員工分紅浮濫、濫發ＥＣＢ膨脹股本等最為嚴重。在外有政治與兩岸困局的枷鎖，內有資金與籌碼失衡的夾殺下，台股的沉淪絕非偶然而是必然的結局。
此外，台灣產業、股市結構傾斜失衡的狀況相當嚴重，也是台股不振的重要因素之一。八十年代以來，台灣傾全國之力發展電子業，遂產生嚴重的資源排擠效應，而這種產業、股市結構的長期扭曲，正回頭反噬資本市場。以其他股市為例，港股的榮景主要由金融、地產、零售類股所帶動；而韓股包括金融、鋼鐵、消費性電子等類股都欣欣向榮；另外生產能源、原物料、貴金屬的國家股市也大漲，如澳洲、南非甚至是港股中的國企股等。相較之下，獨鍾電子股的台灣股市，一旦電子股表現不佳，整個股市就奄奄一息。
這種失衡結構外資感受最為深刻。外資持股占台股市值已逼近三成，早已躍升為台股最大的主導力量，近年來外資一直扮演台股救世主、乃至多頭行情發動機的角色，而且幾乎無往不利。不過這樣的情況在今年有了明顯轉變，外資在八月以前一路大買，砸了一二一億美元鉅資，結果台股最高只來到六四八一點，完全發揮不了往昔領頭羊的角色。如今外資滿手套牢的電子股，加上台幣急貶的匯兌損失，○五年堪稱是外資在台股最吃癟的時刻。 三通與開放觀光是台股的威而鋼 二○○○年政黨輪替後，台股自一○三九三點高峰回落，當年九月分正式跌破十年線支撐，四年來十年線猶如台股的天險，除了○四年三月總統大選前，指數一度攻抵七一三五點之外，台股始終在十年線之下掙扎，其實以目前十年線所在位置約六四四○點來說並不算太高，但四年多來始終無法有效突破站穩，顯示台灣股市問題真的不小。
有鑑於台股低迷不振，今年新掛牌的上市櫃公司銳減，迄今新上市的公司僅八家（含上櫃轉上市），創下歷史新低紀錄，與去年的三十八家、前年的四十五家、乃至以往的上百家相比，猶如天壤之別。相較之下，台灣企業卻爭相赴香港、新加坡上市，而在「富士康效應」的推波助瀾下，後續發展與衝擊不容忽視。
面對活力不再、操作高難度的台股，的確讓人有不如歸去的感覺。不過往好的來說，股價夠低就是最大的利多。當然台股要走出困境開創新局，必須要有重大、實質利多。機會在哪裡？顯然最大的「明牌」還是中國！不論是三通或開放觀光等，只要兩岸關係開始走向良性循環，就是台股的「威而鋼」，今年初試啼聲的觀光飯店股就是最好的例子。
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